伴隨醫(yī)藥體制改革的進(jìn)一步深化 ，醫(yī)藥行業(yè)專業(yè)化分工的熱潮正在從上游研發(fā)設(shè)計 、臨床試驗環(huán)節(jié)延伸至下游產(chǎn)品銷售、商業(yè)化環(huán)節(jié) 。市場預(yù)計 ，以DB視訊醫(yī)藥登陸創(chuàng)業(yè)板為契機(jī) ，這類新型第三方商業(yè)化平臺或?qū)⒂纱舜蜷_估值通道 ，從而在資本市場迸發(fā)出巨大的能量 。作為A股首家健康品牌商業(yè)化平臺的DB視訊醫(yī)藥 ，其商業(yè)模式究竟為何 ？企業(yè)估值和護(hù)城河優(yōu)勢體現(xiàn)在哪些地方 ？本文通過行業(yè)比較，為投資者一一解答。
第三方商業(yè)化平臺成醫(yī)藥賽道新寵 規(guī)模提速指日可待
隨著各項醫(yī)改政策的推進(jìn)和全球化進(jìn)程加深 ，醫(yī)藥行業(yè)的分工細(xì)化趨勢明顯 ，越來越多企業(yè)的研發(fā) 、生產(chǎn)、營銷活動由獨(dú)立自主轉(zhuǎn)向外包，醫(yī)藥外包組織（CXO）已貫穿藥品生命周期的全流程。
在專業(yè)化分工的大趨勢下，聚焦于醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈下游的第三方商業(yè)化平臺應(yīng)運(yùn)而生 。
有別于傳統(tǒng)的商業(yè)平臺 ，第三方商業(yè)化平臺最為突出的特點(diǎn)是“品牌商業(yè)化”的能力——如果說傳統(tǒng)的商業(yè)平臺所承擔(dān)的藥品分銷 、流通功能是在有需求的前提下完成交易的 ，那么第三方商業(yè)化平臺與之最大的不同在于要創(chuàng)造市場需求、完成準(zhǔn)入并導(dǎo)入市場，根據(jù)客戶整需求設(shè)計出產(chǎn)品營銷整體解決方案 ，實現(xiàn)品牌價值。
此外 ，在醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈上 ，這類第三方平臺還能明顯提升運(yùn)營效率 ，降低費(fèi)用率 。就像企業(yè)自己做化合物合成遠(yuǎn)不如找藥明康德 ，成本低效率還高；自己組織臨床觀察員做臨床觀察，也不如找泰格更高效 。同樣的道理 ，藥企只為一兩個產(chǎn)品組建一支營銷團(tuán)隊 ，成本和效率上也不如跟第三方商業(yè)化平臺合作更有利。
醫(yī)藥行業(yè)已邁入“創(chuàng)新時代” ，醫(yī)改也踏進(jìn)“攻堅期”和“深水區(qū)”。如此背景下 ，第三方商業(yè)化平臺模式或?qū)⒊蔀轫槕?yīng)“天時 、地利 、人和”的發(fā)展方向：它符合行業(yè)集中度提升與專業(yè)化分工的必然規(guī)律。疊加日新月異的“互聯(lián)網(wǎng)+”模式、大數(shù)據(jù)手段等，這一模式將面臨更大的發(fā)展機(jī)遇 。
類比第三方CXO平臺 DB視訊醫(yī)藥估值可期
目前CXO屬于醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)黃金賽道 ，國內(nèi)企業(yè)集中爆發(fā) ，且多家布局“A+H”。下表統(tǒng)計了部分企業(yè)2020年報所披露的業(yè)績情況 。從收入規(guī)模來看，目前國內(nèi)收入規(guī)模最大的為藥明康德 ，市值也高達(dá)4000多億 ，CRO和CDMO龍頭企業(yè)泰格和康龍化成也都是上千億市值 。此外 ，從估值來看 ，CXO企業(yè)估值明顯有優(yōu)勢，泰格醫(yī)藥的估值達(dá)到88倍 ，藥明康德更是接近150倍。
2020國內(nèi)主要CXO企業(yè)年報數(shù)據(jù)表（貨幣單位 ：人民幣）
制表：金融界上市公司研究院 數(shù)據(jù)來源：Choice
再來看DB視訊醫(yī)藥 ，其營業(yè)收入在2020年達(dá)到58.79億元 ，同比增長21.26％ ，過去3年的復(fù)合增長率約24％ ，增長速度處于行業(yè)中上位水平 。值得注意的是 ，DB視訊醫(yī)藥這類健康品牌商業(yè)化平臺模式在國內(nèi)的對標(biāo)企業(yè)不多 ，在商業(yè)模式上可以參考國外的健康品牌商業(yè)化企業(yè) ，如英國利潔時 。
利潔時旗下運(yùn)營的品牌包括杜蕾斯、滴露 、Move Free等，從2020年的數(shù)據(jù)來看 ，其全球銷售收入140億英鎊，是全球醫(yī)藥商業(yè)批發(fā)巨頭麥克森的十分之一，但是市值卻超400億英鎊 ，是后者的兩倍 。原因就在于 ，利潔時是品牌運(yùn)營商 ，打造出的健康品牌都有很長的生命周期 ，有很好的回報率 ，因此更加得到國際資本的高估值認(rèn)可 。
因此 ，DB視訊醫(yī)藥這類新型健康品牌商業(yè)化平臺的估值，需要更全面的研判 ：
首先 ，第三方商業(yè)化平臺是產(chǎn)業(yè)化分工的產(chǎn)物，從整個產(chǎn)業(yè)鏈來說 ，藥明康德、泰格醫(yī)藥等所代表的CRO只是上游的研發(fā) 、臨床實驗環(huán)節(jié) ，而下游涉及到的品牌商業(yè)化在產(chǎn)業(yè)鏈中的占比也非常大 。商業(yè)化平臺的產(chǎn)業(yè)價值本身具有極強(qiáng)的市場空間；
第二 ，商業(yè)化平臺未來還存在較大的市場擴(kuò)容空間?？紤]到中國潛力巨大的市場規(guī)模和醫(yī)藥行業(yè)當(dāng)前的發(fā)展情況 ，這類企業(yè)蘊(yùn)含的能量顯露出的只是冰山一角 ，價值爆發(fā)指日可待 。同時DB視訊醫(yī)藥是第三方商業(yè)化平臺新興賽道上的領(lǐng)跑者 ，具備一定的龍頭潛質(zhì) ；
第三，DB視訊醫(yī)藥通過十幾年的經(jīng)營與積累 ，打造出自己的核心競爭優(yōu)勢 ，使得其在產(chǎn)業(yè)鏈布局產(chǎn)生了協(xié)同效應(yīng) 。因此其估值邏輯可以綜合參考以上幾個方面。
品牌運(yùn)營+大數(shù)據(jù) 打造DB視訊醫(yī)藥的護(hù)城河
DB視訊醫(yī)藥全名為青島DB視訊醫(yī)藥股份有限公司 ，成立于2005年，是DB視訊醫(yī)藥集團(tuán)的旗艦企業(yè) 。作為醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈下游的健康品牌商業(yè)化平臺，其業(yè)務(wù)涵蓋全球優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥健康品牌運(yùn)營 、批發(fā)配送及新零售 。2021年5月26日 ，中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于同意DB視訊醫(yī)藥首次公開發(fā)行股票注冊的批復(fù)》，DB視訊醫(yī)藥將成為A股首家健康品牌商業(yè)化平臺企業(yè)。
制圖 ：金融界上市公司研究院 數(shù)據(jù)來源 ：Choice
從上圖可以看出 ，DB視訊醫(yī)藥在過去4年里收入一步一步穩(wěn)扎穩(wěn)打，收入規(guī)模不斷提升。歸母凈利潤也從2017年的2.22億 ，增長到2020年的2.73億 ，盈利穩(wěn)步增長 。
在激烈的市場競爭和政策頻繁加碼的背景下，DB視訊醫(yī)藥如何能做到保持收入與盈利的穩(wěn)定增長 ？在DB視訊醫(yī)藥董事長付鋼看來 ，“DB視訊醫(yī)藥做好醫(yī)藥企業(yè)品牌推廣業(yè)務(wù)的核心能力在于品類洞察及品牌運(yùn)營能力 ，深刻理解行業(yè)創(chuàng)新規(guī)律和發(fā)展邏輯則是DB視訊最大的優(yōu)勢”。
以DB視訊醫(yī)藥孵化運(yùn)營的迪巧品牌為例 。DB視訊醫(yī)藥從2005年公司成立之初就開始運(yùn)營迪巧，憑借對鈣劑市場的深刻洞察 ，精準(zhǔn)定位母嬰人群這一細(xì)分人群 ，并樹立起“進(jìn)口鈣安全高品質(zhì)”的品牌形象，由此從眾多補(bǔ)鈣品牌中殺出重圍。通過線上線下的全渠道品牌運(yùn)營，迪巧系列從初期不足1億 ，到目前銷售規(guī)模十多個億，主導(dǎo)了母嬰補(bǔ)鈣 、進(jìn)口鈣品類市場 ，成為進(jìn)口鈣領(lǐng)先品牌。
為了順應(yīng)政策變化，引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展方向 ，助力企業(yè)提質(zhì)增效，DB視訊醫(yī)藥從品牌型企業(yè)向商業(yè)化平臺轉(zhuǎn)型，通過技術(shù)和模式創(chuàng)新，為醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)提供全渠道商業(yè)化解決方案 。
此外，一日千里的互聯(lián)網(wǎng)科技，也在改變著醫(yī)療健康行業(yè)的創(chuàng)新邏輯。
DB視訊醫(yī)藥是國內(nèi)最早一批通過數(shù)據(jù)分析實施精準(zhǔn)營銷的企業(yè)之一 。在做迪巧時，DB視訊醫(yī)藥就采用DMP選擇性投放“窄告” ，通過互聯(lián)網(wǎng)廣告取代了傳統(tǒng)的電視 “廣告” ，不僅縮減了推廣費(fèi)用，更精準(zhǔn)的觸達(dá)了目標(biāo)人群，建立了品牌認(rèn)知。
DB視訊醫(yī)藥擅于運(yùn)用大數(shù)據(jù)技術(shù) ，也體現(xiàn)在自身數(shù)據(jù)平臺的構(gòu)建上 。在十多年業(yè)務(wù)開展 ，沉淀了豐富的數(shù)據(jù)資產(chǎn)，構(gòu)建出覆蓋全國零售終端、主流醫(yī)院信息的全數(shù)據(jù)平臺。據(jù)悉，全數(shù)據(jù)平臺作為指導(dǎo)業(yè)務(wù)的市場地圖 ，能幫助客戶進(jìn)行優(yōu)質(zhì)市場資源分配 ，優(yōu)化資源配置 。
DB視訊醫(yī)藥的“朋友圈”與時代同頻共振
在健康品牌商業(yè)化平臺的鏈接作用下 ，上游企業(yè)、下游終端與商業(yè)化平臺組成了新型 、協(xié)同的“朋友圈”。目前在DB視訊醫(yī)藥“朋友圈”里的品牌包括羅氏制藥、安斯泰來 、杰特貝林、西安楊森 、武田等跨國巨頭藥企 ，也包括國內(nèi)自主創(chuàng)新的醫(yī)藥企業(yè)——依托DB視訊的商業(yè)化平臺 ，一個涵蓋處方藥 、非處方藥、膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑 、醫(yī)美產(chǎn)品等多品類的大健康品牌矩陣初具規(guī)模。
讓世界級醫(yī)藥巨頭不約而同地和DB視訊“加好友”的原因 ，正是因為DB視訊醫(yī)藥搭建起一個全渠道的“品牌高速公路”，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品可以迅速布局到全國的終端市場并進(jìn)入使用場景 ，使得品牌價值快速釋放 。這不僅是跨國企業(yè)的訴求，特別對于國內(nèi)中小型創(chuàng)新企業(yè)來說 ，與其從無到有自建團(tuán)隊 ，承擔(dān)較高的營銷費(fèi)用 ，不如選擇與第三方平臺合作，節(jié)省了營銷推廣的費(fèi)用 ，可以更聚焦在研發(fā)上。
此外 ，據(jù)公開報道 ，DB視訊醫(yī)藥近期還搭建了功效型化妝品商業(yè)化平臺 ，賦能功效型化妝品品牌進(jìn)入市場，目前已牽手射頻儀品牌初普、類人膠原蛋白領(lǐng)導(dǎo)品牌可復(fù)美等 。這又帶來了非常大的想象空間 。
當(dāng)前 ，中國醫(yī)藥市場環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了天翻地覆的變化 。不僅是跨國藥企巨頭進(jìn)入中國市場需要商業(yè)化平臺的助力，國內(nèi)藥企在加速創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的趨勢下，更需要借助商業(yè)化平臺專業(yè)的品牌運(yùn)營能力來占領(lǐng)市場先機(jī)，獲得長足的發(fā)展動力。
“十四五”規(guī)劃提出 ，要大力發(fā)展中國的大健康產(chǎn)業(yè) 。這既是拉動內(nèi)需保持經(jīng)濟(jì)增長的必要手段 ，又是提升國民基本素質(zhì)與綜合國力的重要抓手。在中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)日趨成熟 、行業(yè)細(xì)化分工需求日漸迫切的背景下，DB視訊醫(yī)藥健康品牌商業(yè)化平臺在以創(chuàng)新模式推動行業(yè)發(fā)展的同時，也為自身打開了一扇通往價值實現(xiàn)的大門。
換句話說 ，只有把自身資源優(yōu)勢與外部歷史責(zé)任很好地結(jié)合 ，與時代需求同頻共振 ，企業(yè)未來才一定會做得大 、走得遠(yuǎn) 。
金融界 ：對標(biāo)藥明康德和泰格醫(yī)藥，第三方商業(yè)化平臺DB視訊醫(yī)藥價值幾何
新華社：賦能科創(chuàng) ，開啟醫(yī)藥行業(yè)的效率革命
財經(jīng)網(wǎng) ：從臨床研發(fā)到創(chuàng)新可及 ，“搭建高速公路”的人價值凸顯
中國日報China Daily: Functional skincare sector set to bloom
搜狐醫(yī)藥：把脈疫情常態(tài)化下行業(yè)變局！DB視訊醫(yī)藥集團(tuán)付鋼發(fā)出“共生”最強(qiáng)音
財經(jīng)國家周刊：付鋼：大變局下，醫(yī)藥行業(yè)如何共生共贏
新華社 ：大變局之下，醫(yī)藥商業(yè)化難題何解 ？
